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超声电子：HDI PCB推动业绩增长 |
| 文章来源：最新采集
发布时间:2007/5/21 10:01:32 【关闭】 |
PCB已成为公司的主要收入和利润来源，超声印刷二厂是PCB业务的核心，06年对公司的净利润贡献达到69.8%，印刷二厂HDI PCB的发展是影响公司未来发展的核心。
HDI PCB总市场需求庞大并快速成长，国内成长速度达50%以上。手机是未来HDI板的需求的主要动力，中国07年3G建设仍将以试点为主，其中手机部分受未大规模商用的限制增长并不十分明显。预计07年末或08年初，3G的大规模商用应该会逐步展开，相关手机需求(以二次积层板为主)会出现快速增长。
HDI PCB供给方面，行业壁垒较高，国内市场被外资占据、公司属于内资可以实现HDI PCB量化生产的领先企业。
我们预估全球PCB产值成长将持续温和复苏，成长比较温和，但产品结构却正在出现转型，HDI板占整体比重将由04年的10.3%提升到2007年的12.3%。
超声是中国主要PCB厂，也是少数有能力生产HDI板者，产品良好率约达到95%，远高于行业平均的85-90%。公司有望提高在中兴、华为、索爱等下游整机企业的供应地位，逐步迈入其主流供应商行列。印刷二厂二次积层HDI产能在07年3季度阶段性扩充基本完毕，届时可以充分分享国内3G产业的发展成果，使公司实现内涵式成长。
PCB是公司主营核心，超声印刷二厂是PCB的重点
超声电子主要从事印制电路板(PCB)、覆铜板(CCL)、超声电子仪器和小尺寸液晶显示器(TN/STN/CSTN LCD)的生产和销售。超声净利润主要来自四家持股各75%之子公司，四家公司合计贡献2006年超声净利的99.1%，其中超声印制板二号厂对公司的净利润贡献达到69.8%。超声印刷二厂是PCB业务的核心，如果超声印刷二厂利润成长，必然促进超声电子的利润成长。
HDI PCB行业发展前景
需求：总市场庞大并快速成长，国内成长速度达50%以上
全球市场规模：市场规模约为80亿美金，800万平方米左右。预计2006、2007年市场规模分别为79和90亿美金。手机方面，全球HDI板的市场空间在360-500万平方米，考虑到智能终端、数码相机和其它小型化电子领域的需求占另外的50%，则全球市场空间可能接近720-1000万平方米，我们保守估计为800万平方米。
国内市场快速成长。全球2002-2005年复合成长率约19%。预测HDI板按面积计算平均年增长13%以上，远远高于PCB行业的平均增长速度。由于下游产业向国内的转移，国内市场快速膨胀，近年来我国大陆HDI市场成长性相较其它地区更为强劲，目前，我国大陆地区已与韩国和我国台湾地区规模相当，在全球市场占比从2005年的12%上升到接近16%。
手机是未来HDI板的需求的主要动力。技术升级和3G应用将带动手机内涵式成长。2005年手机板中，90%已采用HDI技术，手机产业成长带动HDI板需求成长和手机行业成长带动HDI PCB的需求总量成长。中国3G牌照的发放虽然还没有时间表，但是TD-SCDMA实质上已经进入建设期，中国移 动的网络招标工作已经结束，对终端的招标也即将开始。但是07年3G建设仍将以试点为主，预计全年TD-SCDMA投资在200亿元左右，其中手机部分受未大规模商用的限制增长并不十分明显。预计07年末或08年初，3G的大规模商用应该会逐步展开，相关手机需求(以二次积层板为主)会出现快速增长。而国内手机厂商在去年整体反弹后，今年有望继续保持增速，并且在华为、中兴等企业连续签订国际手机订单的先期突破后，更多国内手机厂商将跨入高端手机的国际舞台，对本地高端PCB的需求迫切。
一阶产品仍有价格压力，HDI将日益成为主流
我们预估全球PCB产值成长将持续温和复苏，07年增速约为6-7%，略高于2006年的5.5%，由此07年整体产值将达到450-460亿美元。成长比较温和，但产品结构却正在出现转型，HDI板占整体比重将由04年的10.3%提升到2007年的12.3%，另外HDI产品中也在经历升级:一阶产品价格压力渐增，二阶产品的出货量逐渐增大。
毛利率与产品档次、产能和客户结构紧密相关
产品层次是影响毛利率的主导因素：当前一阶HDI产品为中低端配套，毛利率并不高，大约在20-25%左右徘徊。由于制程技术与管理能力门坎较高，二阶HDI板供货商还不多，因此此产品的利润将维持高档，我们预期二阶HDI的毛利率在50%以上。
超声电子——国内PCB领导厂商
超声是中国主要PCB厂，超声也是少数有能力生产HDI板者，产品良好率约达到95%，远高于行业平均的85-90%。2005年超声电子是中国大陆最大的手机用PCB供应商，其客户涵盖国产品牌手机厂商。2006年，超声电子70%的销售收入来自于国产品牌手机厂商(如厦新、波导、联想、海尔等)和国内的通讯设备制造商(如华为、中兴通讯(行情论坛))，其各占30%左右。公司06年实现销售收入187325万元，同比增长35.15%，其中印制电路板收入同比增长39.4%。公司实现净利润8162万元，同比增长57.54%。07年一季度，公司实现主营业务收入4.82亿元，净利润2450万元，同比分别增长18.3%和21.1%。
印刷二厂HDI PCB的发展是影响公司未来发展的核心
公司核心业务在于印刷电路板，印刷二厂的二阶、三阶产品的发展 |
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