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巴菲特买入IBM的奥秘 看重其可持续竞争优势 |
| 文章来源：第一财经日报
发布时间:2011/12/5 8:32:23 【关闭】 |
| 历史上从不投资科技股的巴菲特。这引起了极大的质疑。巴菲特11月14日接受CNBC访问时，记者问：这次投资IBM不是完全改变了研究科技股的基本原则了呢？巴菲特回答：关注研究所有股票，但我研究的结论是大部分公司我根本无法预测它未来的经营发展前景。其实巴菲特选股并不限制什么行业，只选择自己能够理解的可以确定未来临时具有可继续竞争优势的优秀企业。巴菲特1999年给《财富》杂志写的文章中说：对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的确定这种优势的继续性。那些所提供的产品或服务具有强大的竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报”巴菲特解释自己107亿美元重仓买入的主要原因是看重IBM强大的可继续竞争优势：阅读年报之后）伯克希尔下属的所有公司进行走访，实地调研这些公司的IT部门是如何运作的为什么他会做出那些历史上的推销决策。调研之后我解到IBM公司在IT部门中具有什么样的地位，为什么IBM公司能够拥有这样的优势地位和这样的客户黏性等等一系列非常突出的特点，这让我对IBM公司有了和过去完全不同的看法。第一，巴菲特认为IBM过去50年一直具有强大的竞争优势 记者又问：那么你研究之后是不是认为，IBM更大程度是一家服务公司而不是一家硬件和软件公司，几乎不再是一家高科技公司？巴菲特回答：IBM一家协助企业IT部门把自己的工作做得更好的公司。巴菲特早在50年前就做过一家公司，直接与IBM进行业务竞争，这段经验让他深切体会到IBM竞争优势地位有多么强大：50年前我和IBM进行业务竞争。也许你不相信，当时我一家科技企业的董事会主席。当时的计算机要使用无数的穿孔卡片。1956年IBM签署了一份和解协议，自愿放弃一半的生产能力。两个朋友，一个是律师，另一个是安全代理人，报纸看到这个消息，决定进入计算机卡片业务，拉我一起合伙。工作非常杰出，建成一个很好的小型工厂。但是每次我来到一个地方，推销我生产的计算机卡片，价格比IBM更低，交付比IBM更加快捷，可是那些推销人员总是用这句话拒绝我没有人曾经因为买了IBM东西而被解雇。想我可能听到这句话有一千多次。IBM强大的竞争优势主要反映在两个财务指标上：一个是超高的产品毛利率，从2001年37%提高到2010年的46%另一个是超高的净资产收益率，从2001年16%2010年提高4倍增长到64%第二，巴菲特认为IBM强大的客户黏性使其竞争优势具有临时可持续性 巴菲特在采访中说，自己特别欣赏IBM非常突出的客户黏性。都会聘请一家特定的会计师事务所进行审计，也会聘请一家特定的律师事务所。这并不意味着我每时每刻对它做的每件事情都很满意，但是对公司而言，更换会计师事务所和律师事务所是一件很大的事。知道我伯克希尔下属100多家公司中，有几十个IT部门。尽管我自己根本不知道这些IT部门是如何运作的但是走访了这些IT部门，和他交流，结果发现，和供应商非常紧密地合作。这并不意味着不能更换供应商，但是这确实意味着供应商有很大的延续性。最近几个季度，IBM全球40多个国家的业务收入都保持了两位数的高增长。可以假设一下，如果你世界上的某一个国家，准备发展你公司的IT部门，那么你选择和IBM合作肯定要比和其他很多公司合作要感觉放心得多。巴菲特做的临时投资，所以特别重视公司临时发展的稳定性，而强大的客户黏性是公司业务坚持临时稳定发展的关键。从财务数据来看，过去10年IBM每股营业收入和每股EBITDA 年复合增长率分别为6.2%和14.4%最近几年，每股收益增长都逾越华尔街预期。巴菲特称这种难以替代具有巨大客户黏性的产品和服务具有“经济特许权”economfranchis一项经济特许权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：1顾客需要或者希望得到2被顾客认定为找不到很类似的替代品；3不受价格上的管制。以上三个特点的存在将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而赚取更高的资本报酬率。喜诗公司是美国最著名的巧克力企业。巴菲特经常以喜诗巧克力做为经济特权的产品典范：假设你听售货员说喜诗巧克力卖完了但老板推荐一种无品牌的巧克力。如果你宁愿再步行穿越一条街去购买一块喜诗巧克力；或者说，一块喜诗巧克力让你愿意为它比购买无品牌的巧克力或其他类似产品多付5分钱，这正是经济特权的价值”个人客户宁愿买贵的喜诗巧克力，和企业客户宁愿购买更贵的IBM公司的IT服务，一样的道理。而这种经济特许权正是这两家企业临时坚持稳定增长的关键。巧克力不吃还可以，但现在企业IT系统一出大问题就会让整个公司陷入瘫痪。
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